[종목·섹터] 전기차 관련주·2차 전지 관련주 / 피앤이솔루션

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안녕하세요 🖐🖐🖐

주린이 루루입니다 😆😆

오늘은 전기차 관련주 중 하나인 피앤이솔루션입니다. 피앤이솔루션은 2차전지 화성공정 장비업체로 배터리활성화와 충방전 테스트를 하는 장비 업체입니다. 피앤이솔루션은 LG화학, SK이노베이션, 삼성SDI 등 국내 배터리 3사 모두를 고객으로 확보한 기업으로 헝가리에 현지 법인을 설립하는 것을 포함하여 유럽 시장에도 진출하고 있습니다.

기업개요

2차전지 후공정 장비 제조업체. 2차전지 후공정 및 연구개발용 장비, 발전소 및 산업용 전원공급장치을 주요 사업으로 영위하고 있으며, 전기자동차 전장품 및 충전 인프라 제품, 에너지저장장치(ESS)의 개발 및 제조/판매 사업도 영위. 주요 매출처로는 LG화학, SK이노베이션, 삼성SDI 등이 있음. 2차 전지 장비가 대부분 매출액을 차지.

최대주주는 (주)원익홀딩스 외(35.16%)

최근 피앤이솔루션은 1억불 수출의 탑을 수상하였습니다. 기업 홈페이지에 따르면 코로나19 상황에서 신규 수주 확보와 평택 공장 증설 등 해외 수출 시장을 개척하여 제57회 무역의 날에 1억불 수출의 탑을 수상하였다고 알리고 있습니다.

2차 전지의 생산과정은 전극 공정, 조립 공정, 활성화 공정, 수명검사(Aging) 및 QC로 구성되어있는데 이중 활성화 공정과 수명검사에 대한 후공정 장비 제조 업체로 말씀드릴 수 있습니다. 기본적으로 장비업체의 특성상 피앤이솔루션의 실적은 분기마다 변동이 크기 때문에 단기간의 실적으로는 판단하기가 쉽지 않은 특성이 있습니다. 장비 업체가 실적 변동이 큰 이유는 장비 검수 완료가 될 때에 매출이 인식되는 구조이기 때문입니다.

2차 전지 제조공정에서 활성화 공정은 마지막 단계에 해당하며 전극 공정과 조립 공정의 Setup 및 검수가 완료되어야 검수를 할 수 있습니다. 과거 매출의 추이를 보았을 때에 4분기의 매출이 연간 매출의 50%에 가까운 비율을 차지하고 있습니다.

사업분야(www.pnesolution.com/kor/company/index.php)

피앤이솔루션은 배터리 후공정 생산설비 및 검사장비를 통해 전력전자 산업을 선도하고 있습니다. Li-ion, Polymer, Ni-MH 등 2차전지의 생산 공정 중 활성화(Formation) 단계에서 쓰이는 다채널 동시 시험 장비와 물류 공정을 포함한 활성화 전 공정 Turn-key System을 공급하고 있습니다. 배터리 Cell 및 Module 연구개발 시 특성 및 사이클 수명 테스트를 하기 위한 충방전기를 납품하고 있으며, 꾸준한 R&D 연구·개발을 통해 지속적으로 성장하고 있습니다.

피앤이솔루션은 전기차 충전 인프라, EV 전장품 및 배터리팩, ESS를 통해 그린에너지산업과 신재생에너지 변환 장치 기술을 선도하고 있습니다. 고성능 및 컴팩트한 크기로 자동차에 적합한 내 환경성이 특징인 전기차 전장품(CCM, OBC, DC-DC Converter)을 공급하고 있으며, KC 인증 및 일본 급속충전기 표준규격인 CHAdeMo 규격을 획득하여 인프라를 구축하고 있습니다.

피앤이솔루션은 발전소용 PCR 및 각종 산업용 정류기 기술을 기반으로 고객사 맞춤형 솔루션을 제공하고 있습니다. PCR For Power Plant, AC 및 DC Power Supply, 특수 목적용 정류기를 공급하여 필요 전원을 변환하고 안정적으로 전류를 출력 또는 제어할 수 있는 최적의 솔루션을 제공할 수 있도록 노력하고 있습니다. 더 나아가 지속적인 연구성과를 통해 기술 이전 확대 및 실용화하고, 국산화에 힘쓰는 표준기업으로 거듭나고 있습니다.

투자의견

현재 피앤이솔루션에 대한 투자의견으로는 목표가 28,500원에 설정되어 있으며, 이는 메리츠 증권의 투자의견입니다. 메리츠 증권에서 28,500원을 제시하고 있는 근거로는 12M Fwd EPS(1,199원, 3Q20~2Q21)에 적정 PER 22.3배를 적용해서 설정하였으며, 적정 PER은 국내 2차전지 장비업체 ‘20년 예상 평균 PER을 적 용했다고 합니다. 국내 배터리 3사 및 Northvolt, EVE 등 다변화된 고객사로 2차전지 Capex Cycle의 수혜가 예상되기 때문에 장비 업체에서도 섹터의 어드벤티지로 PER를 높게 받을 수 있는 것 같습니다.

컨센서스

위 자료의 가격 기준은 예상치를 기준으로 설정된 것으로 지금과 크게 다르지 않기 때문에 비슷하다고 할 수 있습니다. 주의깊게 볼 수 있는 사항은 21년 이익 증감률이 60%에 이른다는 것과 매출 이익에 비해서 시총이 아직 오르지 않았다는 것을 말하고 있습니다.

2분기에 코로나로 인한 검수 지연으로 예상치를 하회하는 실적 발표와 함께 7월에는 스웨덴의 노스볼트 전기차 배터리 장비 공급에 중국의 우시리드인텔리전트와의 입찰에서 밀려 탈락하는 등 불안이 고조되며 주가가 꽤 많이 조정을 받았습니다.

고온가압충방전기와 Turn-key 공급

고온가압충방전기는 배터리에 고온과 압력을 가해서 충방전 효율을 극대화하는 것으로 성장성이 기대되는 항목 중 하나입니다. 또한 Turn-key 공급을 위해 물류 자동화와 최종 검사 실비에 접목된 스마트팩토리 IT 기술을 보유하고 있습니다. 더해서 장비 업체 중에 국내 3사(SK이노베이션, LG화학(에너지솔루션), 삼성SDI 및 중국 로컬 기업)와 함께 스웨덴의 노스볼트에 이르는 다변화 시도를 통한 가장 안정적인 고객사를 보유하고 있다고 볼 수 있습니다.

Turn-key 방식이라는 것은 공식 명칭으로 "설계시공 일괄 입찰계약"입니다. 이는 공사를 수주한 업체에서 수주, 조달, 금융, 설계, 시공, 시운전까지 모든 것을 시행한 후에 주문자에게 인도하는 일괄 도급 계약 방식으로 낙찰가가 높고 책임소재를 일원화하고 업체가 보유한 신공법과 새로운 기술을 활용 가능한 장점이 있습니다. 턴키 방식은 기간의 단축과 업체의 기술력을 충분히 반영할 수 있으며, 비용을 절감하고 책임이 명확한 등의 장점이 있으며, 단점으로는 점검과 조정이 결여될 수 있으며 이는 곧 독자적인 진행으로 인한 부정적인 결과가 초래될 수 있다는 점이 있습니다.

장비주의 특성상 소재주와 실적 추이가 다르다

소재주의 실적 개선에 대한 것은 Capa와 수요에 따라서 어느 정도 정량적인 분석이 가능하다고 생각합니다. 그런데 장비주의 경우에는 그 성격이 조금 다른데, 아무래도 실적의 변동 폭이 상당히 크기 때문에 연속적인 증감으로 판단하는 것이 쉽지 않습니다. 더해서 보시는 것처럼 공정 장비 시장 자체가 증가하는 것은 사실이나 소재의 급격한 성장과는 조금 달라보일 수 있습니다.

그 말은 즉 기존에 점유하고 있는 점유율을 높이거나 유지하고 있는 상태에서 지속적인 수주 잔고가 생겨야 실적이 유지되거나 개선될 수 있다는 것이고, 새로운 고객사를 유치하는 것이 실적에 즉각적인 영향을 미친다는 것입니다. 따라서 개인적으로 장비주에 대한 접근은 선별 과정이 더 거쳐야 하고, 실적 이외의 기업 정보에 대해서도 꾸준히 파악을 해야한다고 생각합니다. 특히 수주 관련 뉴스는 항상 지켜보고 있어야 겠지요? 🙂🙂 하지만 제가 생각했을 때에 실적이 받침되는 2차 전지 후공정 관련주로는 피앤이솔루션을 유력하게 생각하고 있고, 그 외에는 에이프로 정도를 생각하고 있습니다.

일봉차트

피앤이솔루션은 8월달까지 정말 급격하게 올라왔습니다. RSI 자체가 50 이하로 떨어지지 않았다는 것은 6일 평균치로 했을 때에 가격이 떨어진 적이 없다는 것이고 주봉으로 봤을 때에 거의 5개월을 지속 상승만 해왔다고 볼 수 있습니다. 하지만 조정을 꽤 급격하게 받으면서 폭락과 폭등을 반복하였습니다.

현재 20,000~21,500원의 매물대에 쌓여있는 물량을 얼마나 잘 털어낼 수 있는지가 관건이라고 생각하고 있으며, 해당 가격대를 다시 한 번 돌파해서 22,000원 이상의 가격만 형성해준다면 적어도 23,000~24,000원까지는 1차적으로 상승가능하다고 생각하고 있습니다. 16,000원까지 떨어졌을 때에만 해도 반등이 어디까지 올라가는지가 중요했다고 생각하는데, 다행스럽게 20,000원 이상까지 올라와주면서 적어도 18,000원 이상은 유지해줄거라고 생각하고 있습니다.

일반적이지는 않지만 장비주는 통상 박스권이라고 할 수 있는 특정 가격대의 폭등/폭락이 반복되는 경우가 많다고 생각하는데, 주/월 단위 스윙 매매를 통해서 수익 실현하기에 나쁘지 않은 패턴을 보이고 있습니다. 하지만 적어도 22,000원 이상 상승이 시작될 경우에는 스윙매매보다는 24,000원 이상을 보고 1차 매매 시기를 잡고, 이후에 판단해서 비중을 조절하는 것이 괜찮을 것 같다고 생각하고 있습니다. 현재 예상으로는 4분기 실적으로 지연되어있던 수주 잔고가 매출로 나올 것이기 때문에 4분기 실적 시즌에 주가 추이를 확인할 필요가 있다고 생각됩니다.

개인적 의견

전기차와 4차 산업혁명에 관한 책을 보다가 처음으로 매수한 것이 피엔티와 피앤이솔루션입니다. 피엔티는 롤투롤 공법으로 분리막을 생산하는 장비 업체이고, 피앤이솔루션은 오늘 보신 것처럼 후공정 장비 업체입니다. 그 당시에는 소재나 장비에 대해서 제대로 이해하고 있지 않았고, 기본적으로 소재주 자체는 PER가 높게 형성되어있기 때문에 접근하기 쉽지 않았습니다.😭😭 물론 후회하지는 않습니다. 그래도 수익을 준 종목들이고, 나름 공부를 하면서 적정가격을 결정하고 실적을 분석하는 좋은 경험을 저에게 주었습니다.

국내 2차 전지 관련주 중에 장비 업체로는 피앤이솔루션에 강점이 많다고 생각합니다. 장비주라는 디스카운트로 인해서 향후 주가가 얼마나 상승 가능할 지는 모르겠으나, 꾸준한 실적 상승을 보여줬고, 앞으로도 실적 개선을 보여줄 수 있는 종목이기에 노력만 한다면 충분히 수익을 얻을 수 있는 픽이 되지 않을까 생각합니다. 😄😄

그리고 추가적으로 말씀드리면 국내 배터리 충전 기술 관련해서도 피앤이솔루션이 관여하고 있으며, 충전기 개발 및 전기차 충전 인프라 관련해서도 관련주로 묶여있으니 참고하시기 바랍니다.

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