[리포트·정보] 2차 전지·전기차 / LG화학, 엘지화학 주가

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안녕하세요 🖐🖐🖐

주린이 루루입니다 😆😆

현대차 증권에서 2차 전지 관련 리포트가 잘 나왔습니다. 시시각각 변하는 2차 전지 시장이기에 LG화학(엘지화학) 리포트를 새로 소개해드리겠습니다. 마찬가지로 전문은 글 하단에 첨부하였습니다.

기업 개요

LG그룹 계열의 국내 대표적인 화학기업. 석유화학사업과 첨단소재사업 등을 영위. 17년1월 LG생명과학 흡수합병을 통해 생명과학사업 진출. 작물보호, 종자 및 비료 등을 제조, 판매하는 (주)팜한농을 2016년 4월 인수해 사업을 운영중.

석유화학사업은 에틸렌 및 프로필렌 등 기초 제품으로부터 PE, PVC/가소제, ABS, EP, 아크릴/SAP, 합성고무, 특수수지 등 Downstream 제품까지 수직계열화 되어있음. 첨단소재 부문에서는 EP, OLED 편광판, LCD재료, 양극재, 수처리RO필터, OLED 재료 등을 생산/판매중. 생명과학사업부문에서는 당뇨신약 '제미글로'를 비롯하여, 인간성장호르몬제 '유트로핀', 류머티스관절염 치료제 '유셉트' 등의 의약품을 생산 및 판매중. 20년12월 전지사업부문(자동차전지, ESS전지, 소형전지)을 물적분할해 신설회사 주식회사 LG에너지솔루션을 설립.

최대주주는 (주)LG 외(30.09%), 주요주주로는 국민연금공단(10.33%) (업종대표주)

투자 포인트

Tesla EV 점유율 확대 당분간 지속될 것. 엘지화학의 Tesla 내 점유율 확대 기대
분사 이후 첨단소재 사업부 가치 주목. 양극재 Capa 증설 및 CNT 도전재 등 생산 전망
적극적인 각국 정부의 규제 및 자율주행 중심 Platform 기업들 간 경쟁 심화로 예상보다 빠른 EV 성장 기대
IPO 통한 투자금 조달로 공격적 투자 기대
GM과 합작법인 당초 예정보다 빠르게 준공. 추가적인 확장도 가능. 미국 시장 회복시 수혜
현재 시가총액에 반영된 2차전지 EV는 57조원 수준. Valuation은 국내 3사 중 가장 낮은 상황
LG에너지솔루션 상장으로 인한 Discount는 우려 이미 과도하게 반영
2차전지 사업 매출 CATL을 이미 압도. EBITDA 규모 역시 유사.

주요 이슈

2021년 Tesla 생산량 100만대 전망. EV시장 M/S 확대 전망. 중국은 지난해 Tesla 판매의 30% 를 점유. LG화학은 중국산 Model 3, Model Y 배터리 공급을 통해 Top line 성장 및 M/S 확대 기대
GMC Hummer 출시 일정 2H21으로 앞당겨져, Ultium Battery 생산 시작될 전망. GM의 공격적인 EV 전환 계획에 따라, 엘지화학 역시 빠르게 판매 확대해 나갈 것이며 특히, Honda가 2~3년 내 GM 북미공장에서 EV 2종을 생산할 계획. Ultium 모듈은 외부 매출이 발생. 또한, 물류사업인 BrightDrop 역시 Ultium 기반. 향후 Platform 사업 확장 가능성 충분할 것으로 예상
2021년 2차전지 사업 매출액 18.9조원(+50.9%, yoy), 영업이익 1.1조원(+101.6% yoy)으로 고성장 기대되며 2차전지 사업 EBITDA는 2.5조원 수준으로 중국 CATL 수준에 육박할 것으로 예상, 이는 CATL 매출액 11조원을 크게 상회하는 것으로 EV용 전지 매출액만 16조원(원통형 포함) 전망
첨단소재 사업 양극재 Capa는 현재 4만톤. 향후 청주 3만톤, 구미 6만톤 등 지속적인 증설을 통해 2025년 17만톤까지 증설 계획이고, 이 외에도 CNT 도전재 등 핵심 소재 사업 성장가치 높아질 것
화학 사업은 최근 예상보다 빠른 유가 상승 및 합성수지 가격 단기 조정으로 Spread가 축소되었으나, 아직까지 ABS, PVC 시황이 견조하며 완성차 판매 호조로 합성고무 및 BPA Spread 강세가 지속될 것으로 판단. 2H21 여수 NCC 80만톤 증설로 외형 확대도 지속.

엘지화학 주가 전망

대표적인 경쟁사 CATL의 시가총액 150조원 수준이고, EV/EBITDA의 경우 61 수준에서 거래 중. LG화학의 매출액은 이미 CATL 압도한 상태로 EBITDA 규모 역시 유사해질 것으로 전망됨. 향후 IPO 시 가치는 CATL 가치를 반영하여 결정될 것으로 예상되어 지분율 축소로 인한 Discount 우려 감안하더라도 여전히 저평가 영역으로 판단됨.

엘지화학 목표주가

상장 통해 사업 가치 재평가 시 CATL 가치에 근접해 갈 것으로 판단하며, 이를 감안 시 주가 Upside Potential 충분하다고 판단되어 TP 1,400,000원으로 상향

컨센서스

투자의견 컨센서스

꾸준하게 매수를 추천하는 증권사가 많고, 1월 달 투자의견 기준으로 가장 높았던 목표주가는 1,310,000원입니다. 이미 20~40%까지 목표주가가 상향된 상태이며 현대차증권에서도 엘지화학의 목표주가를 기존 1,030,000원에서 40% 가량 상승한 1,400,000원으로 가장 높은 목표주가로 이번에 상향하였습니다.

마치며

증권 리포트의 목표주가가 정말 계속해서 오르고 있는 것 같습니다. 분명한 것은 매출이 지속적으로 상승하여 향후로도 계속될 것으로 판단된다는 점과 LG화학의 대표적인 경쟁사인 CATL을 기준으로 비교하였을 때에 주가는 아직 저평가 구간에 있는 것이며 현재 외국인의 수급이 지속적으로 유지되는만큼 유사한 수준의 Multiple을 형성할 수 있다는 전망입니다. 만약 동일한 수준으로 시총이 오르게 된다면 분할 이슈 이후 지분이 희석되는 것을 감안해도 낮은 시총의 영역에 있다는 것은 상당히 예상외의 결과로 적어도 분할 이전까지는 많은 수급이 발생하지 않을까 짐작해 봅니다.

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주식은 아무리 고민을 해도

답이 나오지 않는 일이 많은 것 같습니다.

조금이나마 보탬이 되는 글이었으면 하고,

같이 고민할 날이 왔으면 좋겠습니다. 😊

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