[투자 전략] ESG란 무엇인가?

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안녕하세요 🖐🖐🖐

주린이 루루입니다 😆😆

오늘은 주식 투자와 관련된 내용 중에 필수적이라고 할 수 있는 ESG에 대해서 알아보던 차에 공유하기 위해서 포스팅을 합니다. 개인적으로 알아본 정보로 정확하지 않을 수 있다는 점과 투자의 객관적 자료로 사용될 수 없다는 점을 먼저 말씀드립니다. 😁😁

ESG란?

ESG는 환경(Environmental), 사회(Social), 지배구조(Governance)의 약칭으로 기업의 비재무적 성과를 판단하는 기준으로 활용되고 있습니다. 환경은 기후변화 영향, 사업장 환경오염물질 저감, 친환경 제품 개발과 같은 요소가 포함되며, 사회의 경우 인적 자원 관리, 산업안전, 하도급 거래, 제품/서비스의 안전성, 공정경쟁 등이 있습니다. 마지막으로 지배구조는 주주 권리, 이사회 구성과 활동, 감사제도, 배당과 같은 요소가 이에 해당됩니다.

ESG와 관련한 개념으로는 기업의 사회적 책임(Corporate Social Responsibility, CSR), 지속가능성(Sustainability), 공유가치창출(Created Social Value), 기업 시민의식(Corporate Citizenship), 지속가능한 발전(Sustainable Development), Triple Bottom Line 등 다양하게 존재합니다. ESG를 비롯한 관련 개념들이 유사한 맥락에서 사용되나, 지속가능경영과 CSR은 기업과 그 외 조직의 사회적 호혜성으로 사용되는 반면 ESG는 비재무적 리스크 측면, 혹은 이와 연계된 투자의사결정 및 장기적인 재무적 가치에 영향을 미칠 수 있는 중대한 비재무 요인에 초점을 맞추고 있습니다.

ESG는 비윤리적인 기업 경영으로 인한 폐해로 인해서 그 중요성이 더욱 대두되었습니다. 기업 경영 윤리와 관련해서 가장 유명한 엔론 사태를 예로 들면 엔론은 미국의 에너지, 물류 서비스 회사로 2001년에 파산하였는데, 2000년 매출 1,100억 달러를 달성한 세계적인 기업이었습니다. 그러나 2001년 말에 엔론은 부실한 재정상태가 치밀하고 계획적으로 은폐되어왔다는 사실이 들어난 엔론은 결국 파산하게 되었고, 당시 미국의 5대 회계법인 중 하나였던 아서 앤더슨 회계법인은 엔론이 파산하기 훨씬 이전부터 회계 문제를 인지하고도 묵인하여 영업정지를 당하게 되고 결국 파산하였습니다. 이로인해서 많은 피해자가 발생하여 수많은 민사/형사 소송이 생겼고 엔론은 기업 사기위 부패의 유명한 사례가 되었습니다. 그 외에도 영국의 최대 기업이자 세계에서 3번째 다국적 에너지 기업이었던 BP의 원유 유출 사고 등 다양한 사건들을 기반으로 기업의 리스크 관리를 위해서 ESG 관리의 필요성이 대두되었습니다. 특히 UN에서 ESG와 관련된 이벤트들이 투자 성과에 영향을 미친다고 판단하였으며 기관투자자들이 투자대상을 선정함에 있어서 ESG 요소를 고려해야한다는 내용을 담아 '책임투자원칙(PRI : Principles for Responsible Investment)'을 발표하였고 ESG 개념이 더욱 확산되기 시작했습니다.

UN의 PRI(책임투자원칙)은 투자 의사결정에 ESG를 반영하고, ESG 관련 정보를 요구하는 6가지의 원칙으로 이루어져 있고, 기업들은 매년 책임투자원칙을 이행한 현황을 보고해야하며, 보고가 충실치 않을 경우 서명기관에서 배제시키고 있습니다. 더해서 이번 코로나19의 팬데믹으로 인한 사회적/경제적 피해에 대한 리스크 관리 또한 ESG 관리 여부에 따라서 그 피해 수준이 달라질 수 있는 좋은 예로 생각할 수 있겠습니다.

ESG 투자

이러한 ESG를 고려하여 투자 요소에 접목시키는 투자 방식으로 흔히 ‘착한 투자’로 불리는 ESG 투자는 환경·사회·지배구조(Environmental, Social and Corporate Governance) 등 비재무적 요소를 고려해서 투자결정에 이용하는 것으로 ESG 투자를 이용한 초기 목적은 비윤리적 산업에 투자하는 것을 막기 위해서 시작되었지만 현재는 기후위기, 노동권, 성평등, 투명성 등 다양한 요소를 분석하기 위한 것으로 발전했습니다. 이러한 이유로 ESG 투자는 ‘사회책임 투자(SRI, Social Responsible Investment)’, ‘지속가능 투자(Sustainable Investment)’와 같은 말로 불리기도 합니다.

이러한 ESG 평가를 통해 잠재적 위험성이 큰 투자대상을 배제하는 ESG 투자전략은 국내에서도 확산되고 있으며 금융투자협회에 따르면 국내 ESG 펀드 규모는 12년 2월 기준으로 2년 전보다 266.6% 상승했으며 에프앤가이드에 따르면 지난 9월 기준 사회책임투자(SRI) 펀드 평균 수익률은 13.68%로 집계되어 주식형 펀드(12.08%)보다 높은 수익률을 보였습니다. ESG 투자는 단순히 ESG점수가 낮은 기업에 대한 투자를 배제하는 네거티브 전략부터 환경을 개선시키면서도 시장의 성장과 수익성 개선을 동시에 도모할 수 있는 업체에 대해 집중하는 투자 방식까지 다양하게 접목될 수 있습니다.

스튜어드십 코드

자본시장에서의 ESG 활성화로 가장 대표적 사례가 스튜어드십 코드(Stewardship Code)라 할 수 있습니다. 기관투자자의 수탁자 책임을 강조하는 스튜어드십 코드는 19개 국가, 2개 글로벌 기관이 참여하고 있으며, 우리나라 또한 2016년 말 한국형 스튜어드십 코드를 공표하였습니다. 국민연금의 경우, 2018년 스튜어드십 코드 로드맵을 공개하고 수탁자 책임 활동 가이드라인을 발표하는 등 책임투자 활동을 전개하고 있습니다. 기업의 지속가능경영 기반의 ESG 관리 기준, 효과성 등은 여전히 많은 논의의 여지가 있음에도 불구하고 ESG 투자 시장은 매년 성장하고 있습니다. 결국, ESG 중심의 비재무 영역 관리는 점차 중요해지고 있으며, 매년 앞선 논란을 잠재우듯 평가 방법론은 정교해지고, 평가 영역은 더욱 세분화되는 등 ESG는 계속적 진화를 이어갈 것으로 예측됩니다.

ESG 투자의 필요성

ESG 투자에 친숙하지 않은 경우에 투자 접목을 꺼려하는 분들도 있을 거라고 생각하며 저 역시도 마찬가지입니다. 하지만 앞서도 말씀드린 것처럼 펀드 평균 수익률에서 ESG 펀드는 시장 평균치를 상회하였으며 단적인 예로 코로나19로 인한 폭락장으로 많은 자산 하락이 있었던 올해 초에도 ESG 펀드는 일반 펀드와 달리 수익을 유지했다고 합니다. 이는 국내에 한정된 것이라 아니라 지난 1분기 미국 시장 전체 ESG 펀드의 60%는 S&P500지수 수익률을 초과했다는 점과 ESG 펀드 대부분이 추종하는 MSCI World SRI 지수도 2~4월 기준 MSCI World 지수 대비 3%p 높은 수익률을 기록했으며 위험 관리로써 ESG의 효과를 단적으로 말해준다고 할 수 있습니다.

ESG 관리를 통한 위험회피

최근 인권 문제로 전 지구적 보이콧을 촉발한 디즈니의 영화 ‘뮬란’은 ESG 투자의 중요성을 보여주는 간접적인 사례 중 하나로 디즈니는 소수민족에 대한 탄압으로 문제가 된 지역에서 영화를 촬영하면서 해당 지역 공안에게 감사하다는 인사를 영화 크레딧에 남겼다가 인권 문제를 등한시한다는 비판을 받았고 이는 소비자들이 상품의 가치와 함께 기업의 윤리성을 중요한 구매 기준으로 삼고 있다는 것을 보여준 사례입니다. 결국 ESG 지표가 나쁜 기업은 언제 어디서 소비자들의 비판에 직면해 경영 위기에 빠질지 모르는 불확실성을 안고 있다는 사실이며 환경적 요인도 마찬가지입니다. 폭스바겐은 지난 2015년 배출가스 조작사건으로 약 147억 달러의 배상금을 지불했고, 한때는 250유로를 넘었던 주가가 100유로 아래로 급락했습니다. 탄소배출 감소를 노력하지 기업을 투자대상에서 배제하였다면 그와 같은 위험을 회피할 수 있었을 것입니다.

ESG 경영의 수익률 개선 효과

실제로 ESG 등급이 우수한 글로벌 기업들은 수익률이 우수하였습니다. MSCI에 따르면, 지난 7년간 ESG 등급 상위권 30% 기업은 하위 30% 기업 대비 이익 증가율과 수익률이 상대적으로 양호하였으며, 배당 확대와 자사주 매입 등 주주 친화적 정책 또한 꾸준히 시현한 것으로 확인되었습니다. 또한 MSCI가 2015~18년 사이 이산화탄소 배출량 변화와 시가총액 관계를 조사한 결과, 배출량을 적극적으로 줄인 상위 30개사 시총은 2017년 대비 15% 증가한 반면에 하위 30개사 시총은 12% 감소하였다고 합니다. 물론 ESG가 수익률 상승을 온전히 대변할 수 있는 요인이라고는 할 수 없지만 비재무적 요소와 재무적 요소를 동시에 고려한다면, 향후 매출액 증가와 동시에 온실가스 배출량이 감소하는 기업을 주목할 필요가 있다고 할 수 있습니다.

마치며

이제 사회적 책임 경영은 기업의 장기적인 성장 가능성과 직결되는 필수적인 요소가 되었습니다. 최근에 비재무적인 요소 중 하나인 ESG를 고려한 ESG 투자 방식에 대해 많은 논의와 필요성이 대두되고 있으며, 여러 가지 결과물을 통해서 ESG를 통한 의사결정과 경영을 하는 기업들의 성과가 이윤적인 측면과 사회적인 측면 두마리 토끼를 모두 얻어갈 수 있다는 사실이 드러나고 있으며, 이는 우리나라도 예외가 아닙니다. 하지만 무조건적인 ESG 맹신은 투자에 있어서 금물이라는 것은 다들 아실 겁니다. 왜냐하면 ESG에만 국한된 투자 전략에서는 ESG로 인해서 기업의 밸류가 상승했다고 확신할 수 없기 때문입니다. 결국 기업의 성장이 이루어져야 하는데 ESG의 평가 수준이 높다고 해서 기업의 투자 가치가 상승했다고 판단할 수 없기 때문입니다.

주요한 점은 ESG의 개선 여부를 파악하고 있어야 그 기업의 성장 가능성에 더욱 확신을 줄 수 있다는 것이고 투자자에게 공감대 형성이 되어야만 지속적인 성장 여력이 발생한다고 볼 수 있습니다. 그러한 측면에서 최근의 신재생에너지를 포함한 그린뉴딜 관련 업종에 대해서 더 긍정적인 전망을 가질 수 있다고 생각합니다. 더해서 친환경 관련된 업종의 성장 과정에 있어서도 ESG의 평가 기준은 실적 개선과 함께 같이 평가되어야 친환경/신재생이라는 이름이 가지는 가치를 온전히 보존할 수 있다고 생각되며 기존의 산업에 있어서도 ESG 관리를 통한 비재무적 요소의 부실함으로 인한 위험 관리를 확인하고 접목한다면 조금 더 안정적인 투자를 진행할 수 있을 것입니다.

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같이 고민할 날이 왔으면 좋겠습니다. 😊

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